De 402 a 852 puntos en cuatro meses: el riesgo país se disparó y los bonos ya descuentan dudas sobre la reelección de Milei

El termómetro financiero volvió a marcar fiebre. El riesgo país que elabora JP Morgan cerró este miércoles en 852 puntos básicos, más del doble de los 402 que había tocado el 10 de julio, su piso del año. En menos de cuatro meses, el indicador que mide la sobretasa que pagan los bonos argentinos frente a los del Tesoro de Estados Unidos borró buena parte de la mejora acumulada en el primer semestre. Detrás del salto hay una mezcla de golpes externos, una economía que se enfrió y, sobre todo, una creciente incertidumbre por las elecciones presidenciales de 2027.

La comparación con el verano es elocuente. Durante la primera mitad del año, los títulos públicos habían mostrado una recuperación sostenida y en julio el cobro de cupones alimentó el optimismo. Pero la tendencia se dio vuelta y hoy los activos argentinos se mueven a contramano de otros emergentes. Para el economista Martín Polo, fundador de Polomix, el diagnóstico es simple: "Tuvimos todas malas noticias en los últimos cuatro meses". El dato más inquietante lo aporta PPI: según sus cálculos, la probabilidad implícita de reelección de Javier Milei que descuentan los bonos pasó de 90% a mediados de julio a 77% a fines de agosto y, el 3 de noviembre, quedó por primera vez apenas por debajo del 50%.

En el frente internacional, Polo enumeró varios factores. La suba de tasas de los bonos del Tesoro norteamericano castiga a los mercados emergentes; en Brasil, el mercado esperaba un triunfo de Bolsonaro que no llegó y eso golpeó a la región; y las elecciones legislativas en Estados Unidos, aunque fueron bien recibidas por Wall Street, generaron interrogantes para la Argentina, cuyo programa contó con el respaldo explícito de Donald Trump. "Desde el punto de vista global el contexto empeoró", resumió el analista.

Pero el peso de las variables locales es cada vez mayor. La inflación no baja al ritmo esperado, lo que frena la recuperación de los salarios, y la actividad económica, según Polo, ya entró en una fase recesiva sin un horizonte claro de salida. "En julio tuviste el cobro de cupones, pero con los datos de actividad del segundo trimestre hubo un punto de inflexión. Esa idea que decía Caputo de que venían los mejores 18 meses no fue tal", disparó. El ministro de Economía, por su parte, intentó llevar calma esta semana y aseguró que no hubo el "miércoles negro" que algunos pronosticaban tras el resultado en Estados Unidos.

Para Pedro Siaba Serrate, jefe de Research de PPI, el factor que más pesa es político. "El elefante en la sala son las elecciones del año que viene. Falta muchísimo, pero genera muchísima ansiedad en el mercado", explicó, y agregó que la percepción de los inversores locales es incluso peor que la de los extranjeros. En la misma línea, Justina Gedikian, analista de Cohen, señaló que mientras la baja de tasas en Estados Unidos ayuda a los emergentes, los papeles argentinos siguen en rojo porque las dudas sobre la actividad y el escenario electoral ya se filtraron en los precios.

A todo esto se suma un calendario financiero exigente. Durante 2027, el Tesoro deberá afrontar vencimientos de deuda en moneda extranjera estimados en unos 25.000 millones de dólares, lo que obliga al Gobierno a conseguir los dólares para pagar o a refinanciar parte de esos compromisos. Con el riesgo país arriba de los 800 puntos, la posibilidad de volver a los mercados internacionales con tasas razonables se aleja, y por eso los analistas consideran clave la capacidad del Banco Central para seguir acumulando reservas en los próximos meses.

Lo que viene estará atado a señales concretas. El mercado seguirá de cerca los próximos datos de inflación y de actividad, la evolución de las compras de divisas del Central y cualquier movimiento que muestre si el oficialismo logra recuperar la iniciativa política. También pesará la relación con un Congreso estadounidense que ahora controlan los demócratas, críticos del auxilio a la Argentina. Mientras no aparezcan buenas noticias, advierten en las mesas de dinero, el indicador seguirá reflejando la ansiedad de los inversores frente a 2027.

Con información de TN y JP Morgan

Foto: TN