Fin de la era del cepo: empresas argentinas se lanzan a tomar deuda y en mayo las colocaciones crecieron un 50%

La flexibilización del cepo cambiario desató un fuerte repunte en la actividad de financiamiento corporativo en Argentina. Durante mayo, la emisión de deuda por parte de las empresas se disparó, con un incremento del 50% en la colocación de Obligaciones Negociables (ON) respecto a abril. Las operaciones en dólares dominaron la escena, marcando un cambio en el pulso del mercado.

Juan Tripier, director de la práctica de Deals de PwC Argentina, explicó el fenómeno: "Vimos una caída general en el nivel de actividad durante abril, debido a la volatilidad que se generó en la previa a la salida del cepo. Luego en mayo, una vez que se fueron estabilizando las variables cambiarias y monetarias, hubo signos de recuperación en el financiamiento corporativo, inclusive con algunas emisiones internacionales".

La vuelta del dólar y las emisiones internacionales que marcan tendencia

El informe de PwC detalla que en mayo se registraron al menos 26 colocaciones de Obligaciones Negociables, lo que representa un aumento de más del 50% en comparación con el mes anterior. Este impulso estuvo motorizado por el segmento de colocaciones en dólares, que concentró 14 operaciones. Dentro de estas, se destacaron tres licitaciones internacionales de peso: Pampa Energía (US$340 millones, con una tasa del 8%), Pluspetrol (US$450 millones, a 8,75%) y Telecom Argentina (US$800 millones, a 9,5%).

Este escenario contrasta con abril, donde las Obligaciones Negociables habían sufrido una contracción del 25% en volumen, con solo 17 emisiones, el número más bajo de los últimos 12 meses. La caída fue particularmente fuerte en las emisiones en dólares, afectadas por la menor participación del sector energético y la volatilidad previa a los anuncios de flexibilizaciones cambiarias.

Fideicomisos a la baja, tasas estabilizadas y expectativas a futuro

Mientras las ON experimentaban un boom, el panorama para los fideicomisos financieros fue diferente en mayo, mostrando un retroceso de casi el 50% en volúmenes en comparación con abril, con solo 7 colocaciones. En abril, este segmento había registrado un repunte, con 12 emisiones por $220.709 millones, el mayor nivel de actividad desde diciembre de 2024.

El informe de PwC también subraya el impacto del contexto macroeconómico en las tasas de interés. Tras el anuncio de la flexibilización del cepo, las tasas Badlar y Tamar habían subido entre 400 y 500 puntos básicos, generando tensión en las colocaciones en pesos. Sin embargo, hacia finales de abril y durante mayo, se observó que las tasas regresaron a sus niveles previos a la flexibilización, acompañando la tendencia descendente de la inflación.

Juan Pablo Herrero Vidaña, también de PwC, anticipa que "un mayor contexto de estabilidad debería traccionar mayor flujo de operaciones en el mercado en los próximos meses, con expectativa a que haya plazos más largos y tasas tendiendo a la baja". El equipo de Deals de PwC Argentina concluye que la estabilidad económica y una hoja de ruta clara en materia cambiaria serán cruciales para consolidar el crecimiento del mercado de capitales en el segundo semestre de 2025.